الموازنة الرأس مالية

هي عملية
تحديد وتقييم وتخطيط وتمويل مشاريع الاستثمارات الرئيسية في المنشأة ، فقرارات
الموازنة الرأس مالية هي كل قرار يتطلب الإنفاق الآن لتحقيق عائد في المستقبل .



خصائص
الاستثمارات طويلة الأجل :



1- تتطلب إنفاقا من الموارد قد
يزيد على الدخل السنوي ( مبالغ كبيرة ) .



2- المبالغ المستثمرة تخدم
المنشأة لعدة سنوات .



3- معظم مبالغ الاستثمارات تكون
في أصول قابلة للاستهلاك



4- تعطي عائدا يمتد لفترات طويلة .







تقييم
المشروعات الاستثمارية :



يوجد نوعين
من التقييم هما :



أ- تقييم مالي ب- تقييم غير مالي







تجدر
الإشارة إلى أنه على الرغم من أنه غالبا ما يتم الاعتماد في عملية تقييم الإنفاق
الرأس مالي على التقييم المالي بشكل أساسي ، إلا ذلك لا يعني إهمال التقييم غير
المالي ، حيث أن هناك عوامل غير مالية تؤثر في اختيار وإقرار المقترحات
الاستثمارية ، مثل أوضاع أسواق المنشأة وأوضاع
الموارد البشرية فيها بالإضافة إلى العوامل لاقتصادية العامة ، فضلا عن العوامل
الأخرى مثل الجوانب السلوكية ، والنقابات ... الخ







طرق التقييم
المالي :



عند القيام
بالتقييم المالي للإنفاق الرأس مالي توجد مشكلتين أساسيتين يجب أخذهما في الاعتبار
هما :



1- ترتيب ( مفاضلة ) بين بدائل الاستثمار المتاحة



2- اتخاذ قرار الموافقة أو عدم
الموافقة على الاستثمار .







وهناك
العديد من الطرق المختلفة التي يمكن إتباعها في مجال تقييم الإنفاق الرأس مالي ،
وأهم هذه الطرق هي :







1- معدل العائد على الاستثمار 2-
فترة الاسترداد



3- صافي القيمة الحالية 4-
معدل العائد الداخلي











1- معدل
العائد على الاستثمار :



تقوم
هذه الطريقة على أساس قياس علاقة متوسط صافي الربح المحقق من الاستثمار بمتوسط
تكلفة الاستثمار من خلال المعادلة التالية :



معدل العائد على الاستثمار = متوسط صافي
الربح المحقق من الاستثمار *



متوسط تكلفة الاستثمار **



* متوسط صافي الربح = مجموع الأرباح السنوية خلال فترة الاستثمار ÷
العمر لاقتصادي للاستثمار .



** متوسط تكلفة الاستثمار =



(تكلفة الاستثمار في الأصول
الثابتة جديدة + قديمة )–( الخردة المتوقعة للأصول الثابتة ) + رأس المال العامل



2



مثال :



بفرض أ ن
البيانات التالية متعلقة بمقترح استثماري جديد تحت الدراسة :

المطلوب:
تحديد معدل العائد على الاستثمار .



الحل :



متوسط تكلفة الاستثمار = (3000000 +600000***
) – 400000 + 500000 =




2



=
2100000 ريال







معدل
العائد على الاستثمار = 600000
÷ 2100000 ×100 = 28.57%



*** رصيد الأصول القديمة = تكلفتها –
مجمع إهلاكها



و تتميز
هذه الطريقة بأنها تتمشى مع الأساليب المتبعة في تقييم أداء المنشأة والأقسام فيها
، وهي أكثر الأساليب شيوعا .



ويعاب عليها
أنها لا تأخذ في اعتبارها التدفقات النقدية ولا توقيت الحصول عليها مما
يجعلها تتجاهل القيمة الزمنية للنقود .







2- فترة
الاسترداد :



ويقصد بها الفترة الزمنية التي تسترد خلالها
التكلفة المبدئية من المتحصلات النقدية ، وتقوم هذه الطريقة على أنه كلما استردت قيمة الاستثمار في وقت
أقصر كلما كان الاستثمار مقبولا أكثر .



ويعبر عن فترة الاسترداد بعدد السنوات ، ويتم احتساب
فترة الاسترداد حسب الحالات التالية
:



أ- حالة تساوي التدفقات النقدية الداخلية
:



فترة الاسترداد = إجمالي الاستثمار المطلوب



صافي التدفقات
النقدية الداخلة سنويا



وتحسب فترة
الاسترداد ، كما يتضح من المعادلة السابقة ، بقسمة قيمة الاستثمار على صافي
التدفقات النقدية الداخلة السنوية التي يدرها هذا الاستثمار ، فإذا كانت آلة جديدة
ستحل محل آلة قديمة فيجب الأخذ في الاعتبار القيمة التخريدية للتخلص من الآلة
القديمة وبحيث تخصم من تكلفة الآلة الجديدة ، بالإضافة لذلك فإن أي مبالغ استقطعت
مقابل الاستهلاك عند حساب صافي الدخل للاستثمار يجب إعادتها مرة أخرى حتى يمكن
الحصول على صافي التدفق النقدي الداخل السنوي ، باعتبار الاستهلاك قيد دفتري لا
يترتب عليه أي تدفقات نقدية خارجة .



مثال 1 :



تحتاج منشأة ( س ) إلى آلة تجميع جديدة ، وعرض
عليها آلتين ( أ و ب ) ، تكلف الآلة ( أ ) 250000 ريال ، وتخفض تكاليف التشغيل بمبلغ 50000 ريال سنويا . بينما تكلف
الآلة ( ب ) 225000 ريال وتخفض تكاليف التشغيل بمبلغ 50000 ريال سنويا .



المطلوب : تحديد أي الآلتين يفضل شراؤها طبقا
لطريقة فترة الاسترداد .







الحل :



فترة استرداد الآلة ( أ ) = 250000 ÷ 50000 =
5 سنوات



فترة استرداد الآلة ( ب ) = 225000 ÷ 50000 =
4.5 سنة







طبقا لهذه
الطريقة يفضل أن تشتري المنشأة الآلة(ب)حيث أنها ذات فترة استرداد أقل من الآلة(أ)







مثال 2 :



تمتلك
منشأة ( ص ) العديد من منافذ البيع في منطقة القصيم وتحقق إحدى آلات البيع في أحد
هذه المنافذ إيرادات قليلة ، لذلك تفكر المنشأة في استبدالها بآلة جديدة تكلف
80000 ريال وعمرها الإنتاجي 8 سنوات وستكون الإيرادات والتكاليف التفاضلية للآلة
الجديدة كما يلي :

ويمكن بيع
الآلة القديمة بمبلغ 5000 ريال ولا تقبل المنشأة لأي استثمار يحقق فترة استرداد
تزيد عن 3 سنوات .



المطلوب: هل تنصح الشركة باستبدال الآلة ؟؟



الحل :



صافي التدفق النقدي الداخل السنوي =صافي
الدخل + الاستهلاك




= 20000 + 10000 = 30000







فترة
الاسترداد = تكلفة الآلة الجديدة –
قيمة المتحصلات من بيع الآلة القديمة



صافي التدفق
النقدي الداخل سنويا







= ( 80000 – 5000 ) ÷ 30000
= 2.5 سنة







حيث أن
فترة الاسترداد تقل عن 3 سنوات ، فإن هذا المقترح يلبي متطلبات المنشأة وبالتالي
يمكن شراء الآلة .







ب- حالة عدم تساوي التدفقات النقدية الداخلة :



عندما تكون التدفقات النقدية الخاصة باستثمار ما
غير متساوية فإنه يصعب استخدام معادلة فترة
الاسترداد السابقة ، ويتم تحديد فترة
الاسترداد من خلال جمع التدفقات النقدية من سنة لأخرى حتى تصبح مساوية لتكلفة
المشروع الأصلية .



مثال :



فيما يلي
البيانات المتوفرة عن بعض المشروعات الاستثمارية المقترحة والمطلوب مساعدة الإدارة في اختيار المشروع الذي يحقق
أقل فترة استرداد .

من هذا
يتبين أن أفضل المشروعات الاستثمارية هو المشروع ( د ) ، يليه ( ب ) ، يليه ( أ )
، يليه ( ج ) .



أ = ت
الاستثمار / 400000



التدفق
النقدي للسنة الاولى 80000 + الثانية 160000 = 240000



كم تبقى
حتى نصل لتكلفة المشروع = 400000 – 240000 = 160000



إذا فترة
الاسترداد = 160000 / 320000 = 0.5 سنة



إذا فترة
الاسترداد للمشروع أ = 1+2+ 0.5= 2.5 سنة وهكذا للمشاريع الأخرى







ب = 20000+
160000= 360000



400000 –
360000= 40000



40000 /
160000 = 0.25



1+2+0.25
=2.25 سنة







ج = 10000
+ 165000 = 265000



400000 –
265000 = 135000



135000/
180000= 0.75 إذا 2.75 سنة



د= 160000+
240000=400000 إذا 2 سنة







تمتاز
طريقة فترة الاسترداد بكثير من المزايا منها :



1- أنها سهلة التطبيق لذلك فهي
شائعة الاستخدام .



2- تهتم بمدى السرعة في استرداد
رأس المال







يعاب عليها
:



1- لا تعكس ربحية المشروع ، لأنها
تعكس السرعة في استرداد التكلفة فقط .



2- تهمل التدفقات النقدية الداخلة
للمنشاة بعد فترة الاسترداد .











3- صافي القيمة الحالية :



تأخذ في اعتبارها القيمة الزمنية للنقود ، حيث
وفقا لهذه الطريقة تقارن القيمة الحالية لكل التدفقات النقدية الداخلة بالقيمة
الحالية لكل التدفقات النقدية الخارجة الخاصة باستثمار ما . والفرق بين القيمتين
الحاليتين للتدفقين يسمى صافي القيمة الحالية ، وهي التي توضح ما إذا كان المقترح
الاستثماري يمثل استثمارا مقبولا أم لا .



أنه يتم
خصم جميع التدفقات النقدية الداخلة والخارجة للإنفاق الرأس مالي للوصول إلى قيمتها
الحالية باستخدام سعر الخصم المناسب







مثال
تدفقات نقدية داخلة متساوية )



شركة الرياض بصدد شراء آلة تؤدي أعمالا معينة
كانت تؤدى يدويا ، وثمن الآلة الجديدة 8500 ريال ، وعمرها الإنتاجي 5 سنوات ، وفي
نهاية العمر الإنتاجي تصبح قيمة الآلة صفر ، وسيوفر استخدام الآلة الجديدة مبلغ
2500 ريال من تكلفة العمل سنويا . وتتطلب شركة
الرياض أن يكون الحد الأدنى المقبول للعائد على الاستثمار 12% . فهل تشتري الشركة
هذه الآلة أم لا ؟



الحل:



يتم تحديد القيمة الحالية للتدفق النقدي السنوي
( 2500 ريال )، وحيث أن الشركة تتطلب حد أدنى للعائد على الاستثمار قدره 12 %
فسيتم استخدام هذه النسبة في عملية الخصم .



تحليل صافي القيمة
الحالية للاستثمار المقترح

طبقا لهذا
التحليل من الفضل للشركة شراء هذه الآلة ، لأن نتيجة مقابلة القيمة الحالية
للتدفقات النقدية الداخلة بالقيمة الحالية للتدفقات النقدية الخارجة موجب ( 500
ريال ).



أما إذا كان صافي القيمة الحالية سالبا فإن
الاستثمار يكون غير مقبول ، ويمكن الاسترشاد
بالجدول التالي لتحديد متى يقبل الاستثمار :

مثال : (
تدفقات نقدية داخلة غير متساوية )



تقدر
التكاليف الاستثمارية لأحد المشاريع المعروضة على الإدارة مبلغ 250000 ريال ،
ويتوقع أن يكون عمر المشروع الافتراضي 5سنوات ، كما تقدر التدفقات النقدية خلال عمر
المشروع على التوالي :



100000 ريال ، 100000 ريال ، 75000 ،50000 ، 25000



وتبلغ تكلفة رأس المال في هذه المنشأة 10 %



المطلوب:



حساب صافي القيمة الحالية لهذا المشروع وإبداء الرأي في قبول أو رفض المشروع .



الحل:



جدول القيمة الحالية للتدفقات
النقدية الداخلة

القيمة
الحالية للتدفقات النقدية الخارجة = 250000 × 1 = 250000 ريال



صافي
القيمة الحالية = 279500 ــــ 250000 =
29500 ريال



إذا يتم
قبول المشروع حيث أن صافي القيمة الحالية موجبة عند معدل خصم 10 %







مزايا طريقة صافي القيمة الحالية :



1- تأخذ في اعتبارها التدفقات
النقدية .



2- تأخذ في اعتبارها القيمة
الزمنية للنقود .







ويعاب
عليها الآتي :



1- تتطلب تحديد معدل الخصم وغالبا
تحدده الإدارة بطريقة تقديرية ( حكمية )



2- تفترض أن جميع التدفقات تتحقق
في نهاية الفترة ( سنة ) وهذا غير صحيح لأنها عادة تتحقق بشكل منتظم خلال الفترة .








ملاحظة : في حالة المفاضلة بين عدد من المشاريع يتم قبول
المشروع الذي يحقق أكبر صافي قيمة حالية .